瞄股網:洪都航空600316黑馬“教練機+導彈+無人機”綜合平臺迎來歷史拐點

2020-07-29 07:09:24來源:天風證券作者:小寶

瞄股網:洪都航空600316黑馬“教練機+導彈+無人機”綜合平臺迎來歷史拐點

深耕多年,中航集團“教練機+導彈+無人機”綜合平臺利刃出鞘
公司為國內唯一同時具備初、中、高級教練機產品獨立研制及生產能力的系統供應商。2019年,公司完成資產置換,成功置入洪都集團相關防務類業務。()目前,公司主營業務拓展為“教練機+無人機+導彈”三大品類。產品涵蓋L15高級教練機、YJ-9E反艦導彈、攻擊-11無人機等主戰裝備。
近五年公司經營業績總體呈上升態勢,教練機業務為主要收入來源。公司2019年實現營業收入44.2億元,同比+46.34%;實現歸母凈利潤0.83億元,同比-44.15%。其中,教練機業務占營收/毛利潤比重達到60.88%/52.67%,為公司主要收入來源。
國防開支裝備費用穩定增長,高性能教練機需求或大幅提升
2019年,國防軍費增速7.5%,規模達到約1.19萬億,連續三年突破萬億。但相比發達國家2%-4%的軍費GDP占比,我國軍費占GDP的比重仍然較低,存在上升空間。此外,我國武器裝備占國防支出比重達33%,這一數據對比俄羅斯武裝部隊的武器裝備支出占國防支出的60%來看,我國武器裝備支出占比仍處于較低水平。
從軍機數量看,美國目前擁有教練機2835架,全球占比24%,與殲擊機機隊數量呈現1.1:1比例關系。相比較而言,我國軍隊教練機在絕對數量與相對殲擊機比例關系上都存在差距,具備較大上升空間。
我們認為,以軍機為代表的武器裝備有望進入快速交付期,公司自主研制的L15高級教練機配備三軸四余度數字式電傳操控系統和基于開放式數據總線技術的綜合航電系統,能充分滿足第三代戰斗機訓練需求,整體技術標準上能與俄羅斯等國的先進同類產品相抗衡,有望伴隨產業高景氣周期實現快速放量。
消費品邏輯:“導彈+無人機”或隨需求提升實現產業快速擴容
實戰化訓演拉動導彈等消費品進入快速消耗期。自2016年中央軍委頒發《加強實戰化軍事訓練暫行規定》以來,部隊訓練質量得到有效提升,東部戰區陸軍某旅2018年全旅導彈消耗達到2017年的2.7倍。我們認為,隨著我國實戰化訓練的深入實施,導彈等消耗類武器裝備及配件進入消耗加速補庫存階段,公司主力產品YJ-9E反艦導彈可采用主動雷達/電視/半主動激光末等多種制導方式,實現從防空射程范圍外進行防區外打擊,有望隨需求增長實現加速排產。
同時,考慮到近年我國已成為無人機軍貿市場的主要出口國,我們認為“出口轉內銷”國內內需軍用無人機產業的拐點有望到來。公司生產的“攻擊-11”隱身無人機使用無尾飛翼,具有隱身性能好,續航時間長,攻擊精度高等特點,預計可完成突防、獵殲等多種攻擊任務,或伴隨產業發展實現快速擴容。
盈利預測與投資建議:綜上我們認為,公司軍品業務將受益于我軍航空裝備升級換代,未來3-5年有望持續快速增長;同時隨著導彈、無人機等“軍用消費品”需求的不斷提升,公司對應業務有望實現快速放量。因此,預計公司2020-2022年營業收入為72.92/110.39/141.17億元,對應的歸母凈利潤分別為1.42/2.12/3.00億元,EPS預計為0.20/0.30/0.42元,P/E為141.13/94.77/66.83x。按照5.49x的可比公司2020預測P/B進行計算,公司每股目標價為39.36元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:1.市場競爭激烈的風險;2.政治不穩定帶來的訂單波動風險;3.宏觀經濟波動的風險;4.公司業務發展不及預期等。

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提示聲明:

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