伊利股份(600887)股票08月10日行情觀點:基本面差,走勢平淡

2020-08-10 11:48:56來源:新浪網千股千評作者:喬峰

今日伊利股份股票行情觀點:基本面差,走勢平淡

伊利股份股票2020年08月10日11時48分報價數據:

代碼名稱最新價漲跌額漲跌幅昨收今開最高最低成交量(萬股)成交額(萬元)
600887伊利股份36.560.130.35736.4336.736.9735.93177.83115783.01

伊利<a href='http://www.247148.tw/gupiao/7619'>股份</a>股票今日走勢圖

以下伊利股份股票相關新聞資訊:

原標題:糧油巨無霸“金龍魚”終過會 收入千億利潤微薄 上市首要為“中國身份” 來源:貓財經

創業板即將迎來史上最大的IPO!

8月6日,深交所發布公告,在創業板上市委審議會議上,益海嘉里的首發申請獲得通過。

糧油“巨無霸”,收入規模碾壓蒙牛伊利茅臺

益海嘉里是我國最早經營包裝食用油的企業,以“金龍魚”品牌食用油起家,此后還推出了“歐麗薇蘭”、“胡姬花”、“鯉魚”、“元寶”、“香滿園”、“花旗”、“手標”、“巧廚”等品牌。

據Euromonitor數據,中國市占率前十的食用油品牌中,益海嘉里就占了三個。其主要品牌“金龍魚”是食用油中市占率最高的品牌,市場份額為33.7%,遠高于市占率第二的“福臨門”(13.5%)。

除了食用油產品之外,益海嘉里還經營大米、面粉、掛面、調味品等廚房食品,廚房食品中分為面向家庭客戶的零售產品和面向餐飲行業餐飲產品。在包裝米和包裝面粉行業,益海嘉里的市占率同樣是第一,分別是18.4%和26.7%。

另外,益海嘉里還經營豆粕、菜粕等飼料原料。此類產品屬于對大豆、菜籽等食用油原料的全產業鏈利用。

據招股說明書,益海嘉里在2017年到2019年的營收分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元。

A股中能達到千億規模收入的企業并不多。據Wind數據,2019年收入達到1000億以上的A股上市公司僅有74家,其中并無食品飲料行業的公司。

在人們印象中的食品飲料行業的“巨無霸”企業,例如貴州茅臺(600519.SH)2019年的營收為888.54億元,蒙牛乳業(2319.HK)2019年的營收為791.64億元,伊利股份(600887.SH)2019年的收入為902.23億元,均不及益海嘉里的收入規模。相比之下,益海嘉里的確是真正的食品行業“巨無霸”。

利潤微薄,原材料漲跌都躺槍

然而,收入規模接近2000億的益海嘉里,在2017年到2019年的凈利潤卻僅有59.1億元、67.02億元和69.58億元,2019年公司整體的毛利率僅為4.52%,凈利率僅為3.26%,且相較于2017年3.5%的凈利率和2018年的凈利率,呈現出逐年下滑的趨勢。

糧油企業的確不及其他食品行業利潤豐厚。據Wind數據,2019年我國食用油行業上市公司平均毛利率為7.08%,平均凈利率為2.45%。憑借著規模優勢,益海嘉里的凈利率水平依然高于行業平均水平。

影響益海嘉里利潤水平的主要因素是原材料的價格水平。同時,貓妹發現,無論原材料價格是漲是跌,益海嘉里的利潤水平都會受到影響。

據了解,益海嘉里生產所需的主要原材料是大豆、水稻、小麥、棕櫚油及月桂酸油等。自2016年來,益海嘉里產品毛利率較為穩定,僅在2017年出現了較為明顯的下滑。

據益海嘉里招股書,這主要是因為2017年棕櫚油的價格位于近幾年來的高點,成本上升導致公司整體的毛利率出現了波動。

然而,2018年底大豆、豆粕等原材料價格大跌,益海嘉里卻又需要對庫存的原材料計提存貨跌價損失。2018年和2019年,益海嘉里分別計提存貨跌價損失10.6億元和20.9億元,分別占當期收入的0.63%和1.22%,雖然占比不高,卻足以在毛利微薄的情況下撼動益海嘉里的凈利率。

新加坡糧商打開中國食用油市場,如今謀求“中國身份”

本次益海嘉里的IPO,才讓許多人知道了原來國民糧油品牌“金龍魚”背后是一家外資企業。

據益海嘉里的招股說明書,益海嘉里的控股股東是BathosCompanyLimited,股權穿透后實際控制股東為新加坡的跨國糧油企業豐益國際。益海嘉里是豐益國際最主要的子公司,2018年益海嘉里的收入占豐益國際全球營業額的56%。

豐益國際的創始人是新加坡華僑郭鶴年,90年代初憑借華人的身份進入獲得了在內地投資的機會,從無到有地開拓了內地包裝食用油市場。如今,依然沒有本土企業能夠超越益海嘉里的行業地位,包括當初引進了豐益國際投資的中糧集團。

益海嘉里進入中國時(1988年),我國的糧油實行配給制,市面上僅銷售散裝油。益海嘉里通過與中糧集團達成合作,投資設立了南海投資,在1991年生產出了中國最早的包裝食用油品牌“金龍魚”,最早通過在機關和事業單位發放職工福利在打入了中國市場。

中糧集團在1995年推出的“福臨門”小包裝食用油是最早的完全國產食用油品牌,但距離益海嘉里打開中國食用油市場已經過去了4年時間。在此期間,金龍魚已經打入了北上廣大部分的五星級賓館廚房,并通過在央視和地方電視臺投放電視廣告打開了食用油的自用市場。

益海嘉里利用市場空白期奠定了金龍魚在食用油行業的地位。但在此后,本土的糧油企業也一直未能追趕上益海嘉里的市場規模。截至2019年,益海嘉里在我國包裝食用油市場的市占率為40%,遠遠領先于央企中國糧油(市占率15%),最大的民營糧油企業魯花集團(市占率7%)更是望塵莫及。

在中國發展期間,益海嘉里的產品策略也一直較為領先,例如2002年推出的第二代調和油就打出了”營養平衡“的概念,在央視大量投放的“1:1:1”的廣告頗有洗腦的效果,使得金龍魚成了家喻戶曉的品牌。當時,金龍魚也是首先引入“健康”概念的食用油品牌。

但隨著經濟的發展,我國的食用油市場也逐漸變得多樣化。在零售市場中,小包裝的食用油變得更受歡迎,核桃油、菜花籽油、亞麻籽油等主打高端化的小眾油種不斷涌現,單純依靠概念營銷已經難以打動消費者。

本次IPO,益海嘉里共為募集資金規劃了19個投資項目,總計投資金額高達179億元。

但事實上,益海嘉里并不缺錢。且不論其背后郭氏家族雄厚的資本實力,益海嘉里副董事長、首席運營官穆彥魁也曾對外表示:“金龍魚要在國內上市,融資并不是主要目的,而在于上市后,金龍魚便能順理成章地變身成為一家地道的國內企業,徹底擺脫外資的限制!

來源:招商食品飲料

五糧液:批價950元,環周持平,繼續通過圈層加大團購推廣,直銷客戶的五糧液比重提升,經銷商毛利空間持續改善。渠道預計淡季發貨量較小,動銷恢復至80%-90%左右,部分區域已經完成Q3打款。經銷商反饋企業不斷升級量價調控措施,包括減量、收縮費用等,反饋廠商挺價決心較強。

國窖:西南、華中、華東等地批價860元左右,環周持平,庫存在1個月左右,動銷恢復80%左右。繼西南終端指導價至1399后,華北東北亦有相同舉措,渠道反饋國窖批價受益五糧液批價上行,近期較為堅挺。

汾酒:青20批價330以上,青30批價600以上,上半年整體打款近50%。廠家提價后嚴格控貨,當前渠道庫存壓力普遍不大。公司中秋前給渠道減負,控貨挺價,維持市場價格秩序,將重點布局中秋旺季。

洋河:南京地區海之藍批價115,天之藍255-260,夢3是360,夢6+批價560左右,價格環比上周持平。目前經銷商庫存1.5個月以內,處于相對低位水平,8月15號后渠道將逐步開始中秋備貨。

今世緣:對開批價240-265,四開批價390-400,價格環比上周持平。當前庫存處于相對較低位置,公司已開始準備布局中秋旺季。

二、白酒板塊中報前瞻:動銷環比改善,高端表現最優

各酒企Q2以去庫存為主,疫情影響較Q1減弱,動銷環比改善明顯。一季度受疫情影響需求較為疲弱,進入二季度各企業以消化庫存為主要任務。四五月份以來,隨著消費逐漸恢復,白酒動銷環比改善明顯,庫存恢復至正常水平,回款進度逐步追趕去年同期水平。展望下半年,消費進一步回暖,各酒企重點布局中秋旺季,三季度加速追趕,高端白酒維持全年目標,非高端白酒努力做到正增長,部分企業年初制定目標過高,有可能在年中前后略下調目標增速。

分價格帶看,高端受影響最小,次高端盡力彌補損失,區域白酒分化加劇。3月份以來茅臺批價持續上行,引領高端景氣度,Q2業績如期穩健增長,確定性進一步凸顯。五糧液繼續進行量價調節,重點突破團購、直營渠道,全年業績有保障。老窖兩大單品挺價,動銷環比改善,同時在華中地區加大渠道擴張。疫情下次高端白酒受損嚴重,洋河、水井坊等Q2報表仍有壓力,汾酒玻汾放量彌補整體損失,酒鬼內參拉動整體收入和利潤增長。疫情加速區域白酒分化,古井、今世緣等區域龍頭二季度以來受益省內餐飲逐步恢復,加快份額搶占。

貴州茅臺:公司Q2收入/業績分別同比增長8.8%/8.9%,其中茅臺酒同比增長11.4%,銷售回款增長20%,業績穩健,需求旺盛。Q2直營比例16.5%環比大幅提升8.5%,預計下半年仍將繼續提升。

五糧液:Q2渠道動銷恢復至80%-90%水平,發貨進度各地經銷商反饋不一,公司繼續進行量價調節,部分經銷商減量,廠商層面重點突破團購、直營渠道,我們預計Q2收入利潤可以實現10%/12%。

瀘州老窖:Q2國窖渠道動銷恢復至70-80%,二季度打款和動銷環比改善明顯,庫存在1個月左右。特曲動銷仍有壓力,但環比亦有改善,公司兩大單品挺價,同時通過華中會戰等形式推動渠道擴張。我們預計Q2收入利潤可實現0%/5%。

洋河股份Q2公司動銷邊際好轉,6月動銷恢復至正常水平70%+。公司二季度繼續以去庫存、穩價格為主,未強制要求經銷商打款,截止6月底,公司回款比例40%左右。由于二季度以消化一季度的庫存為主,疊加去年同期報表基數較高,我們預計20Q2報表端仍有一定壓力,預計Q2收入凈利潤分別下滑-15%和-10%。

山西汾酒:隨著Q2消費逐步回暖,公司青花系列動銷環比Q1持續改善,6月動銷恢復至去年同期70%-80%以上,玻汾和巴拿馬繼續延續一季度較快增長,老白汾降幅環比Q1縮窄。公司7月1號青花系列提升出廠價,刺激渠道回款,6月渠道回款較為順利,實現“時間過半、任務過半”。7月控貨明顯,中秋預計發貨較為樂觀。我們預計公司Q2收入增長15%左右,利潤增長2%左右。

水井坊:公司Q2收入業績分別下滑-90%/-173%,Q2去庫存+新財年輕裝上陣,致收入業績下滑較多。草根調研反饋,公司2-6月嚴控廠家出貨,調整經銷商/門店考核目標,緩解渠道壓力。Q2隨著消費逐步恢復,疊加公司加大終端促銷力度,公司核心產品動銷逐月改善,當前總體社會庫存(經銷商+門店)很健康,已降回18-19年水平。公司下半年輕裝上陣,低庫存+積極布局中秋旺季,預計下半年將有望回升至正常增速,環比改善明顯。

口子窖:公司Q1受疫情影響較大,進入Q2以來,4、5月份經銷商開始陸續補貨,4月發貨相比去年略有下降, 5月呈現逐日增量、漸進式恢復的節奏,6月繼續邊際向好。公司今年加大費用投放,在央視等投放明顯增加,費用率預計將上升明顯?紤]到去年5月公司推出70周年紀念酒,導致基數較高,我們預計公司Q2收入和凈利潤同比下滑-15%和-20%,降幅環比Q1有望收窄。

古井貢酒:公司Q2以去庫存為主,二季度省內動銷環比持續改善,當前動銷恢復至正常水平的8成以上,古8以上動銷恢復較好,當前渠道庫存2個月左右。上半年完成回款比例55-60%,略低于去年同期。本輪疫情加速龍頭市場份額的提升,古井相對競品優勢進一步強化。我們預計公司Q2收入與利潤持平。

今世緣:公司Q2收入業績分別增長3.8%、1.9%,Q2動銷環比改善實現正增長。草根調研反饋,4月以來,公司動銷逐月改善,四月流通渠道恢復至去年的50%,五月恢復至70%,六月進一步恢復至80%-90%,端午節環比明顯改善。我們認為動銷的恢復一方面離不開外部環境,江蘇餐飲相較全國率先修復,另一方面與公司及時采取措施、加大終端促銷力度密不可分。當前庫存合理、價格穩定,公司將積極布局中秋旺季,H2有望恢復較快增長,全年雙位數目標有望實現。

酒鬼酒:草根調研反饋,Q2低端湘泉基本恢復至去年同期水平,高端內參保持較高增速,次高端酒鬼恢復至去年7-8成水平。當前渠道庫存整體不高,內參基本恢復到正常水平(3個月),酒鬼較去年同期庫存更低,主要是需求量減少恢復較慢,但沒有終端壓貨情況。內參Q2繼續保持較高增速,預計將帶動整體收入和利潤增長較快,預計Q2收入利潤分別增長20%和30%。

順鑫農業北京市場受疫情管制動銷有一定反復,省外市場動銷較快,打款發貨積極,我們預計全國Q2白酒業務收入實現個位數增長,利潤率持平。

三、重點公司跟蹤:茅臺攻守兼備,今世緣動銷恢復較快

茅臺批價回顧及展望:攻守兼備,首選茅臺。3月以來,茅臺批價再度一騎絕塵,市場對其上漲動力、未來趨勢關注度較高。我們認為流動性擴張下,高端消費需求強勁、KA放量加大供需矛盾,是茅臺批價上漲的主要原因。展望后市,我們判斷茅臺批價仍處于上漲通道,春節前看2700-3000元價格區間,若遇特殊原因價格向下,經營上存在安全墊。中長期看,茅臺作為稀缺資產,最終走勢可能會呈現上漲、暫歇的疊加。在外部不確定環境中,茅臺體現出攻守兼備的特點,同時五糧液、老窖也將充分受益,基于此,我們繼續強烈推薦高端白酒板塊。詳細報告請閱讀《攻守兼備,首選茅臺:茅臺批價回顧及展望》。

今世緣:Q2動銷恢復較快,積極布局中秋旺季。公司披露中報,Q2收入業績分別+3.8%/+1.9%,Q2動銷環比改善實現正增長。分產品看,Q2特A+實現正增長,特A/A類/B類均繼續下滑,疫情下升級趨勢不改;分區域看,Q2淮安、鹽城、蘇南表現較好,蘇中持平,南京、淮海同比有所下滑。公司疫情后及時應對減輕渠道壓力,Q2動銷恢復較快,當前庫存良性、價格穩定,公司積極布局中秋旺季,H2有望恢復較快增長,全年雙位數目標仍有望實現。略調整20-21年EPS 1.28、1.53元,給予21年30倍PE,一年目標價46元,維持“強烈推薦-A”評級。

飛鶴調研反饋:線下活動效果良好,堅持嚴格的渠道管控。本周我們參加公司組織的工廠及總部參觀,切實感受飛鶴全產業鏈優勢,牧場毗鄰工廠,從擠奶到加工2小時,采用濕法工藝以生牛乳為原料。產品力為基礎,抓住“更適合”、“更新鮮”的品牌故事,通過媽媽的愛等活動強化消費者溝通,推廣效果反饋良好。疫情下頭部品牌自然拉力較強,公司反應迅速,加快份額搶占速度,根據業績預報,20年H1收入增長超過40%。另外,公司堅持對渠道庫存和價盤的嚴格管控,一旦出現問題能及時發現、盡早解決,嚴厲處罰竄貨、低價銷售等行為。

周黑鴨:優化管理開放加盟,關注困境反轉機會。周黑鴨處于鹵味絕佳賽道,有較強的品牌力基礎,內部改革有望激活公司活力,改善渠道短板。2019年公司核心管理團隊多次調整,逐步搭建適合特許經營的人才管理體系,制定全新六大戰略。加盟模式渠道反饋良好,疫情后開店持續加速,店效保持較高水平。我們預計在公司新管理團隊的經營改革下,中期加盟開店2000家,初步測算加盟增厚業績2億,假設直營渠道利潤穩定在19年的4億水平,22年我們預計可實現6億凈利潤,對應當前市值為25Xpe,建議關注逆境反轉機會。詳細報告請閱讀《周黑鴨:優化管理開放加盟,關注困境反轉機會》。

四、投資策略:繼續首推高端,加大推薦調味品板塊

白酒板塊:繼續首推高端白酒,推薦區域品種修復彈性。在需求改善、茅臺加大KA、流動性充裕背景下,預計高端白酒價格仍將上行,繼續看好白酒板塊估值提升。Q2以來白酒動銷持續恢復,同時在20年低基數背景下,21年酒企增速預計將環比提升明顯。標的推薦上,我們繼續看好高端白酒估值中樞上移,首推高端白酒(茅、五、瀘),加大推薦區域品種的修復彈性(古井、今世緣),推薦汾酒、水井坊,推薦預期較低的順鑫。

啤酒板塊:享受餐飲復蘇及成本下降雙重紅利,推薦華潤、青啤。與白酒類似,啤酒受益餐飲的持續復蘇,且庫存更難跨期,讓啤酒企業報表的環比改善將更加明顯。另外包材、物流成本的下降,有望放大啤酒企業的盈利改善水平。首推啤酒龍頭華潤,推薦青啤。

調味品板塊:中報明顯改善,加大推薦板塊,推薦海天/中炬/榨菜/恒順。Q1調味品板塊整體承壓,但是企業采用逆周期調節策略。Q2餐飲產業鏈復蘇疊加成本紅利,中報有望超預期。草根調研了解,海天布局火鍋底料,平臺邏輯加強。加大板塊推薦,標的為海天/中炬/榨菜/恒順。

大眾品板塊:推薦逐步改善及剛需品種,首推(伊利、絕味)及剛性品種(飛鶴、桃李、雙匯、安琪)。乳業改善明顯,中報有望超預期,關注逐季改善及剛需屬性。連鎖業態龍頭絕味Q1讓利渠道,增加開店補貼,調味品企業中炬高新加大渠道下沉,均有望迎來逐季改善。標的推薦上,首推(伊利、絕味)及剛性品種(飛鶴、桃李、雙匯、安琪)。

風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升

五、行業重點公司估值表

來源:虎哥的研究

本文來自方正證券研究所于2020年8月9日發布的食品飲料行業周報《板塊回調,短期聚焦中報業績,欲了解具體內容,請閱讀報告原文。

薛玉虎 ?? 執業證書編號:S1220514070004

劉潔銘 ???執業證書編號:S1220515070003

核心觀點

1、風格切換,食品飲料板塊跑輸大盤上周一級行業大部分上漲,食品飲料下跌2.09%,跑輸上證綜指(+1.30%3.39個百分點,啤酒、白酒板塊跌幅較大,分別下跌6.18%,3.45%。白酒板塊下跌有多重因素:1)近期市場風格切換,食品飲料板塊前期整體漲幅較大,估值處于歷史高位;2逐漸進入中報密集期,已公布的白酒企業報表表現較弱;385日,貴州省市監局征集茅臺酒市場領域違法違規線索,6日對所有茅臺經銷商行政約談,要求不得囤貨和哄抬價格,市場擔心后續茅臺批價出現波動。此外7月以來北向資金持續賣出五糧液等,多重因素引發市場對白酒板塊的擔憂。我們維持前期的觀點不變,板塊的行情已經超出了基本面和業績層面因素,更多的體現是流動性寬松下帶來的估值提升,對板塊業績確定性的溢價,行業基本面或者報表表現有波動就會影響市場信心。疫情對終端消費二季度仍然有影響,但是市場預期已經切換至明年。行業長期向上的基本面趨勢不變,而且疫情會加速行業集中度提升的趨勢,高端和次高端仍是最有機會的價格帶,長線繼續看好。

2、茅臺批價持續上漲,預計中秋前達到高點中秋旺季即將來臨,茅臺批價持續上漲,本周部分區域茅臺批價突破2700元,達到歷史新高。3月以來茅臺批價持續上漲的邏輯在于三個失衡:1)供需失衡。公司直營渠道加速落地,消費者可以從電商、KA、直營店等渠道購買1499的平價茅臺,帶來一批長尾客戶,擴大了消費群體。2)渠道結構失衡,今年經銷商總配額減少,即茅臺的常規消費群體可購買總量減少。3)發貨節奏失衡:上半年發貨占比高,下半年發貨量較小,階段性推升茅臺批價。中秋是今年最后一個白酒消費旺季,參考鼠年茅臺和精品茅臺的價格走勢,考慮到茅臺的消費、投資和收藏需求,我們預計批價將在中秋前一段時間到達高點2800-3000元,之后隨著需求減少和公司放量而逐步回落。

3、中秋旺季展望:白酒、月餅等終端消費超預期概率較大,白酒報表端仍存壓力。進入三季度,中秋旺季漸行漸近,我們預計今年的中秋旺季白酒動銷可能有亮眼表現,主要系1)受海外疫情影響,中秋國慶假期出國等旅行人數減少,返鄉探親比例增加。2)上半年受疫情影響取消的宴席有望在三季度集中得到補償。3)今年中秋時間較晚,與國慶同一天,旺季備貨時間延長,消費時間增加,對三季度業績有正面影響,類似于2017年。4)由于疫情影響,春節后外出務工受阻,前往一二線和沿海城市打工人數下降,滯留在下沉市場或者在周邊三四線城市打工人員增加。這四個原因都可能導致今年中秋人情走動往來較往年更頻繁。當然,這個判斷的前提條件是秋冬疫情不會再出現反復,居民的消費心理能夠正;謴。目前市場對白酒板塊三季度有較高的預期,但是我們認為三季度報表端仍存在壓力,一方面是三季度繼續消化二季度的庫存,另一方面三季度基數高,占全年的收入比重比二季度要高,調節的余地小。對于非白酒行業,中秋旺季走親訪友場景增加,或對廣州酒家和元祖股份的月餅需求有提升。此外中秋禮品屬性占比較大的乳制品也將受益。

4、次高端價位今世緣、劍南春、郎酒受疫情影響上半年收入降速,截止二季度尚未完全恢復。今世緣、劍南春、郎酒上半年營收分別為-4.65%/-5.4%/+10%(劍南春,郎酒數據來自酒說)。1)今世緣單二季度恢復正增長(+3.8%),環比改善。公司次高端占比50%以上,受疫情影響較大,單二季度恢復正增長實屬不易,體現公司在低庫存戰略和穩定價盤下強大的抗壓能力,期待下半年環比加速。2)劍南春作為次高端板塊的龍頭,且宴席消費占比較大,因此受疫情影響較大,2019財年銷售額同比增長33%,今年上半年營收下滑5.4%。3)郎酒上半年實現正增長,但增速環比顯著放緩。受益醬香熱潮,郎酒近年來處于快速成長期,2017-2019營收復合增速28%,疫情影響下增速亦放緩,上半年銷售收入增長10%。隨著中報密集披露期漸行漸進,板塊進入業績驗證期,建議以業績為導向,優選業績確定性高的品種。

5、上半年酒類經營數據公布,6月收入利潤繼續改善,但是產量增速都有所回落:中國酒業協會披露上半年酒類經營數據,1)收入利潤方面,各行業利潤增速均高于收入,體現疫情后集中度提升以及高端化加速趨勢。1-6月白酒/啤酒/葡萄酒收入累計收入增速分別為-1.27%/-8.95%/-28.92%,利潤增速分別為2.22%/-10.3% /-63.1%,白酒板塊影響相對較小。6月白酒行業不少公司通過提價促進渠道拿貨,收入利潤環比改善顯著,收入增速15.7%,利潤增速26.6%。啤酒4月以來收入業績恢復正增長,但是6月受南方水災、疫情反復等影響有所回落。4-6月收入增速為2.8%/13.1%/11.8%。2)產量方面:各行業產量3月以來環比改善,6月又有所回落。3-6月白酒行業產量分別同比-6.5%,-2.4%,+4.3%, -2.45%,啤酒行業產量同比-21.5%,7.5%,14.6%,7.61%,預計受到疫情反復和南方水災等因素影響。

6、行業和公司觀點更新:

1)百潤股份根據淘數據,RIO阿里系7月線上銷售額1824萬元,同比大幅增長317%。此前1-6月RIO在阿里系線上銷售同比123%。7月的增速提升一方面與去年7月份基數較低有關,另一方面則是預調酒消費習慣逐步養成,復購率顯著提升。公司近期贊助了綜藝節目《我要這樣生活》,熱播電視劇《三十而已》、《二十不惑》,與頭部主播薇婭合作,推出周冬雨微醺品牌TVC,與好利來/樂樂茶推出聯名產品等,進行不同方式的品牌文化打造。公司還在上海開了首家RIOLAB銳澳輕飲實驗室,具有“網紅咖啡館”的風格,提供品質精良的輕酒精潮流飲品。一方面可以提升品牌形象,另一方面貼近消費者,成為新品試驗田。此外,公司還即將推出美好生活系列內容營銷,產品和品牌創新不斷。

2)安琪酵母:公司是疫情受益股中持續性較強品種。7月整體收入繼續保持良好增長態勢,主要由于國內b端復工復產,c端家用購買和終端補庫存的兩端拉動,以及行業集中度的提升。出口業務從年初以來收入整體增幅超過20%,7月延續增勢。此外今年7月1日開始,國家正式實施禁用抗生素政策。公司推出的酵母動物營養產品能夠提升畜禽水產生物的免疫力,一季度收入增長超過70%,6月又進行了提價,幅度在雙位數以上,將長期受益于此項政策。由于因疫情原因,海外產能建設進度受阻,將重點建設國內產能,新產能建設的同時老產能也在生產,減少初級工人,提升自動化水平。海外市場南美和東南亞地區先建設銷售網點,待疫情明朗后再考慮建設產能。

3)外資啤酒公司半年報陸續披露,啤酒板塊受疫情影響較大:據啤酒板報道,百威亞太上半年收入下滑27%,凈利潤下滑66%,其中中國區上半年收入下滑23.3%,Q2下滑4.6%。喜力上半年收入下滑18%,凈利潤為-24.4億元,其中亞太區H1收入下滑8.0%,Q2收入下滑13.6%。二季度這兩個外資品牌的收入表現不如國內啤酒行業整體。但是此前市場對啤酒板塊二三季度的預期較高,受疫情反復和南方水災的影響,6-7月啤酒行業的收入銷量增速又有所回落,而且6-7月屬于啤酒旺季,對全年的業績影響較大。

4) 伊利股份二季度乳制品行業需求呈現V型反轉態勢,預計公司收入增速超過20%。其中基礎白奶+高端白奶需求增長超預期。7月白奶需求仍然持續向好。疫情后消費者更關注營養均衡和免疫力提升,牛奶成為推薦的日常消費品,成長可持續性強。常溫奶行業整體向好,上游原奶開始出現供給緊張。7月29日,我國生鮮乳主產區平均收購價格3.67元/公斤,同比上漲1.7%,漲幅繼續擴大。繼7月28日蒙牛認購中國圣牧股權成為其單一最大股東后,8月3日伊利公告將認購中地乳業16.6%股權。奶源爭奪戰繼續進行,伊利蒙牛憑借雄厚的資金實力將占領更多奶源,獲得更大市場份額。詳見我們上半年發布的原奶行業深度報告《原奶供需緊平衡時代來臨,產業鏈聯動加強》。

7、推薦個股白酒:貴州茅臺、今世緣、古井貢酒、口子窖、金徽酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒等;大眾品:伊利股份,百潤股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、克明面業、涪陵榨菜、恒順醋業。

8、風險提示:1)新冠疫情持續時間和猛烈程度超預期;2)宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;3)國家行業政策變化;4)食品安全事件等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料2019515MSCI名單更新后至今,貴州茅臺凈賣出70.03億元,五糧液凈賣出75.77億元,洋河股份凈買入10.24億元,伊利股份凈賣出9.66億元。上周,貴州茅臺凈買入5.97億元,五糧液凈賣出0.78億元,伊利股份凈賣出1.82億元。

二、高端酒價格跟蹤數據

貴州茅臺:本周茅臺一批價上漲至2680元。去年12月中下旬以來茅臺發貨量同比增加明顯,但是經銷商層面庫存水平不高。目前經銷商已經拿到6月配額的貨,6月9號以來可以執行7-9月的配額。去年下半年公司增加了對于直營渠道,電商渠道和KA賣場的投放,傳統經銷商配額反而有所減少。疫情好轉,需求端開始逐步恢復,對未來茅臺的需求樂觀。3月以來茅臺批價持續上漲的邏輯在于三個失衡:1)供需失衡。公司直營渠道加速落地,消費者可以從電商、KA、直營店等渠道購買1499的平價茅臺,帶來一批長尾客戶,擴大了消費群體。2)渠道結構失衡,今年經銷商總配額減少,即茅臺的常規消費群體可購買總量減少。3)發貨節奏失衡:上半年發貨占比高,下半年發貨量較小,階段性推升茅臺批價。中秋是今年最后一個白酒消費旺季,參考鼠年茅臺和精品茅臺的價格走勢,考慮到茅臺的消費、投資和收藏需求,我們預計批價將在中秋前一段時間到達高點2800-3000元,之后隨著需求減少和公司放量而逐步回落。

五糧液:一批價上漲至970元。公司今年工作重心在于挺批價,渠道管控措施初步顯現成效。春節前渠道完成打款比例30%左右,低于往年,經銷商資金壓力小。近期對大商控量,不要求完成任務,要求經銷商回購低價產品,穩住批價。公司今年調整對路,在保業績和保市場間找到平衡,預計后續批價會繼續回升。

以上為報告部分內容。

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