北斗產業鏈 誰將受益?

2020-08-10 20:50:40來源:瞄股網作者:小愛

2020年6月30日,北斗第55顆,也是最后一顆組網衛星成功定軌,至此標志著北斗系統完全成型,經歷了30年的艱辛耕耘,我國終于有了完全意義上屬于自己的衛星定位導航系統,順利躋身全球四大定位系統之一。

運行時間落后并不代表技術差強人意,北斗當前已完成全球組網,其在頻率、精度、通道數等各方面的性能都不亞于以美國GPS為代表的國外定位系統,無疑可以躋身于全球定位系統前列。

從實際貢獻角度來看,北斗的價值并不僅僅局限于科技領域,“北斗+”將延伸出更多的商業路徑,隨著底層應用場景趨于豐富并真正服務于社會,北斗相關的產業規模勢必會有天翻地覆的變化。

不僅僅是導航

“北斗的應用只受限于想象力”。

1994年,美國GPS系統順利建成并投入使用,這一系統原本用途是軍方作戰所需,但后期隨著科技的進步,底層應用場景逐漸多元化,汽車導航、地理測繪、農業播種、手機定位等等實際需求層出不窮,豐富的民用場景所帶來的回報很快就回收了美國軍方早期發射衛星的巨額投入,GPS可以說是名利雙收。而當下,全球依仗GPS技術的設備粗略估計已然超過20億個。

對于北斗來說,其未來的產業及市場化方向類似于GPS已走過的道路,但鑒于北斗更為先進的技術和龐大的國內市場,加之與北斗有著天然融通性的5G建設全面鋪開,屬于北斗的未來會更加明朗。

具北斗發布會稱,2020年底北斗全球系統將全面投入使用,預估的北斗應用產業規模會超過3500億元人民幣,且鋪設初期可能會保持每年20%左右的高額增長率。

這3500億市場份額之中主要分割為上中下三個部分,各個鏈條都牽動著成百上千的公司及細分產品。

以上游為例,該部分主要涵蓋的是衛星制造、衛星發射、地基及星基增強系統等相關衛星基礎產業,該部分產值當前占比在10%左右,隨著北斗組網完成,相關星際基礎建設的需求減少,該部分占比未來會逐漸降低。

中游層面主要包括基帶芯片、射頻芯片、板卡、天線等基礎元器件及終端設備,而想要接入北斗系統就必須要有支持北斗的硬件基礎,中游企業所生產的所有元器件產品作為北斗未來全面鋪設的“地基”,重要程度和市場前景不言而喻,該部分產值占比當前保持在46%左右。

具體以芯片行業為例,截至 2019 年,國產北斗導航型芯片等基礎產品銷量已突破1億片,板卡、天線等必要產品銷量也占據著國內市場絕大部分的份額?梢姳倍吩趲酉掠萎a業發展之前,首當其沖的是提振了中游多家硬件科技公司發展勢頭,足額的需求為科技公司帶來大量訂單,在產銷完全國產化的循環中,未來芯片、模塊、板卡、終端和運營服務為一體的完整產業鏈將會愈發完善。

但北斗產業真正的關鍵點是在下游應用層面,這部分應用包括不限于定位、自動駕駛、航空航天、導航、授時以及北斗獨有的短信報文等等,借用北斗研發團隊的表述“北斗的應用只受限于想象力”,可見其對于未來應用的信心。而下游部分當前產值占比在44%左右,隨著中游硬件基礎的逐步鋪設完善,下游應用也會逐漸鋪開。

以交通運輸為例,北斗系統截至2019年已接入的物流、公交或其他營運車輛超過660萬輛,布局6200余座內河及海上導航設施;防災減災領域,目前我國已推廣北斗終端超過4.5萬臺,今年南方水災頻發時北斗獨有的短報文功能也發揮了重要的作用,及時的信息傳遞大幅提升了救災水平和成功率。

并且隨著未來5G的持續建設,諸如無人駕駛、互聯網汽車等對低延遲高精度有較大需求的行業均會受益于兩項科技的“雙劍合璧”,5G和北斗天然的融科技、融技術、融應用的互補優勢將會愈發凸顯,就連北斗系統的新聞發言人冉承其也曾在發布會表示“北斗與5G一定會給經濟社會的發展和產業轉型升級帶來巨大的革命性變化”。

誰最受益?

需求明確的中游硬件廠商,想象空間豐富的下游科技公司,誰會是最大收益群體?

A股的衛星導航概念股在北斗發布會前后均迎來了一波上漲浪潮,8月的第一個交易日,航天軍工板塊領漲兩市,漲幅高達8個點,共有18只個股漲停,凈流入金額高達69.22億元。但在這29家之中誰才是真正貼合北斗概念的公司,誰又僅僅只是蹭熱點。

北斗星通——中游硬件廠商的代表

北斗星通,主要負責北斗衛星導航定位系統的運營服務,北斗本輪受益群體中,北斗星通自然是首當其沖。通過收購華信天線、佳利電子、 RxNetworks等公司,北斗星通實現了“天線-芯片-板卡-模塊-終端-運營服務”的全產業鏈布局。產品較為豐富,但北斗成果組網之前業績虧損的元兇也是來自于子公司的業績不達標。

北斗星通過往毛利率始終保持在21%-26%左右,但凈利潤率水平較低。2019年公司凈利潤甚至出現6.51億元的虧損,如果以扣非凈利潤來看,公司其實早在2018年就已出現虧損的端倪,究其原因主要是北斗星通過往收并購產生商譽發生減值所致。

未來需求大量涌現,對于北斗星通來說自然是接單出貨的最佳時機,而且隨著未來北斗在全球的影響力逐步擴大,北斗星通相關產品的全球市場份額也會從中受益,如若公司22nm工藝芯片在2021年可以順利實現量產,北斗星通可能會一掃過往虧損的陰霾,迎來較好的發展預期。

海格通信——軍用領域供應商

海格通信是廣州無線電集團下的通訊導航領域子公司,廣州無線電集團持股比例達到64%,作為我國較早從事該領域的企業之一,海格通信也同樣是一家全產業鏈公司,但其主要客戶大部圍繞軍工領域,是國內軍用通訊導航的最大整機供應商。

鑒于軍用領域國防安全的特殊需求,軍用市場的硬件需求早在今年北斗三號完全組網之前就逐步完成了替代工作,2012年北斗二號階段,北斗服務區域就已可覆蓋整個亞太地區,在此前軍工需求領域就已逐步完成了底層硬件的更新更替,所以北斗三號完全實現組網并服務全球對于軍用領域來說并不存在如民用市場一樣的增長爆點。

財務層面,2019年公司營收達到46億元的新高,但結合近五年海格通信營收來看,公司營收水平相對穩定,始終保持在40億元的水平上下,受限于面向軍用份額相對較大,公司業績增長勢能較弱,并不及一般面向市場化的概念公司,但公司經營利潤率水平相對較好,近五年毛利率始終保持在37%-43%之間,公司未來業績絕大部分取決于民用市場的開拓。

合眾思壯——新晉國資實控人股東

合眾思壯主要的業務方向是北斗技術應用和元器件產制兩塊,技術應用層面簡單來說就是利用北斗高精度的優勢,為測繪、科技農業、防災形變監測、無人駕駛等細分領域提供技術和產品支持。

以科技農業為例,合眾思壯實現了耕種作業中“播種-澆灌-采摘”全生產鏈條中多項步驟的自動化操作,諸如自動駕駛、精確化自動作業等目前均已成為現實,結合其自身相關的信息集成系統,合眾思壯真正意義上在農業自動化領域實現了技術向生產力的轉化。

元器件層面,其自主研發的基帶芯片“天琴二代”性能優異,信號支持范圍涵蓋北斗三號全頻段,可滿足北斗三號系統全球應用。單以基帶芯片,合眾思壯的產品技術優勢明顯。

但結合經營數據來看,合眾思壯當前的情況并不樂觀,2019年合眾思壯實現營業收入15億元,同比減少33%左右。歸母凈利潤虧損達到10億元,根據財報解釋來看虧損的來源主要包括流動性趨緊導致的融資成本上升以及資產、商譽減值。

面對經營不利的局面合眾思壯同樣采取了補救措施,2019年11月,合眾思壯實控人郭信平將其持有的9.7%股權(實占表決權10.2%)轉讓予鄭州航空港管委會旗下的子公司興惠電子,鄭州航空港管委會順利成為了公司的實控人。

成功引入了國資戰略股東的合眾思壯,其在北斗全球組網的大利好背景下未來能否順利完成扭虧為盈,值得持續的關注。

雷科防務——北斗的擦邊球

雷科防務作為我國軍工領域重要的公司其產品主要為雷達系統、智能彈藥、衛星應用、安全存儲、智慧網聯五大類,而其中與北斗相關的衛星應用僅占40%左右。

而已公司財報表述來看,其衛星應用領域主要是以裝備制造為主,導航應用為輔的思路推進業務發展。以其研發的星載抗輻照SAR芯片為例,該芯片主要運用于衛星本身,按產業鏈條劃分屬于占比較低的產業鏈上游階段,雖然技術優勢明顯且填補了國內空白,但未來中下游業務層面參與程度較低。

四維圖新、中海達、華測導航——北斗測繪應用概念

作為北斗的重要應用領域之一,測繪在未來的運用深度及廣度一定超乎想象,所以在北斗概念公司中,測繪類公司也是頻頻上榜。但其中多家實的際業務卻并不一定真正貼合北斗帶來的業務增長點。

中海達和華測導航作為測繪服務行業的頭部公司,其核心的業務是圍繞測繪裝備制造向外延伸拓展的,不論是房屋建設、地理信息以及航海漁業,這些行業均需要專業的測繪團隊以及儀器進行輔助,以確保生產建設過程中的安全性,而中海達和華測正是提供此項服務的公司,嚴格來說此類公司在本次北斗浪潮中獲利的根本點還是中游測繪設備的訂單增量。

若以此思路來考慮,四維圖新在本次北斗概念的上榜可能就略顯牽強,四維圖新主營業務中主要包含導航系統研銷以及車聯網等內容,嚴格意義來說其屬于衛星定位系統的需求方,北斗的推廣可能會為四維圖新帶來更具獨立性的導航系統或更精確的導航服務,但實際上并沒有涉及直接的利潤增長點,相關概念可能存在誤判。

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