新股圣元環保300867行業分析

2020-08-10 09:34:11來源:瞄股網作者:小思

  圣元環保 300867,發行價格19.34元/股,申購上限17000股,發行市盈率24.37倍,中簽繳款日:8月12日。

  新股介紹

  公司主營業務為經營城鎮固液廢專業化處理,主要包括生活垃圾焚燒發電和生活污水處理等。公司前五名客戶為國網福建電力有限公司莆田供電公司、國網山東電力公司菏澤供電公司、泉州市城市管理局、莆田市生物質處理產業化管理處、國網福建電力有限公司泉州供電公司。公司在行業內主要競爭對手有中國光大國際有限公司、浙能錦江環境控股有限公司、綠色動力、偉明環保等。公司所屬申萬行業分類為公用事業,行業平均市盈率為19.43x,公司發行市盈率24.37x,折價率為-25.42%。

  行業分析

  行業情況:

  1、環保行業發展概況

  2005年至2017年,國家對環境污染治理投資快速增長。2010 年10月10日,國務院發布了《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》,更是將環保產業作為戰略性新興產業之一加以培育和發展。2017年,全國環境污染治理投資總額達到9,538.95 億元,是2005 年的4倍,全國環境污染治理投資總額保持較快的增長速度,復合增長率達到12.23%。2005 年至2017年全國環境污染治理投資如下圖所示:

  2、生活垃圾焚燒發電行業

  目前,我國垃圾處理行業尚處于快速發展階段。生活垃圾的主要處置辦法主要包括填埋、堆肥、焚燒和綜合處理,截至2018 年末,衛生填埋處置、焚燒、其他約占垃圾處理量的51.88%、45.14%、2.99%。如下圖所示,近十年我國生活垃圾處理呈現出以填埋為主,但占比持續下降,焚燒處理不斷提升的特點。

  2005至2018 年,我國城市生活垃圾焚燒無害化處理量保持較快增長趨勢,復合增長率達到21.72%;我國垃圾焚燒處理廠數量由67 座增加至331座,復合增長率達到13.07%。同時,隨著垃圾焚燒技術的不斷提升,城市生活垃圾焚燒無害化處理能力由2005年的3.30 萬噸/日提升至2018年的36.46 萬噸/日。

  3、生活污水處理行業發展現狀

  2005-2017年,全國城市污水排放量保持增長趨勢,從359.52億立方米增長至492.39億立方米。同時,城市污水處理量從2005年的186.76億立方米增長至2017年的465.49億立方米。污水處理率也相應從51.95%增至94.54%。

  為防治水污染,緩解水資源短缺,近年來我國大力實施污水處理政策,中央和各級地方政府不斷加大對城鎮污水處理設施建設的投資力度,同時積極引入市場機制,建立健全政策法規和標準體系,城鎮污水處理行業發展迅速,城市污水處理及再生利用的投資額保持高速增長。

  財務狀況

  業績毛利:2017-2019年,公司營業收入分別為4.27億元、7.27億元、8.88億元,復合增長率為44.21%;凈利潤分別為6378.69萬元、21001.89萬元、21717.68萬元,復合增長率為84.52%。主營業務中,垃圾焚燒發電業務占比最高,為82.20%,該業務2017-2019年公司毛利率分別為50.61%、55.29%、50.62%。公司營業收入增加主要由垃圾焚燒發電業務的增長所帶動,2017-2019年,公司垃圾焚燒發電業務收入為36,965.10萬元、61,039.20萬元和69,121.96萬元。在此基礎上,公司毛利率的變動也帶來了凈利潤的波動。2018年,由于江蘇圣元和漳州圣元項目納入國補目錄,一次性確認自運營以來的國補收入,毛利率上升至52.78%。而2019年由于垃圾焚燒發電業務因維修支出等增長和污水廠提標改造后折舊攤銷金額增加較多,整體毛利率又下降至47.43%。由此導致凈利潤較營收變動幅度更大。

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